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一、核心觀點

通脹水平企穩回升：（1）8月份，消費市場繼續恢復，供求關系持續改善。從同比看，CPI由上月下降0.3%轉為上漲0.1%。從環比看，CPI上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。往后看，國內需求穩步復蘇，疊加年內基數影響效應減弱，CPI同比有望溫和上行。（2）受部分工業品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響，疊加去年基數效應的回落，8月份，PPI回升態勢顯現。從同比來看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點。從環比來看，PPI由上月下降0.2%轉為上漲0.2%。隨著穩增長政策持續發力，國內需求進一步回暖，工業品價格逐步改善，A股市場有望震蕩上行。

監管引導險資入市：9月10日，國家金融監督管理總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》。對于保險行業，《通知》減輕中小保險公司償付能力壓力，促進保險行業均衡發展；在引導保險公司回歸保障本源的同時，推動保險行業長遠發展；同時引導保險公司堅持長期價值投資，有助于優化保險資產配置結構。對于資本市場，《通知》優化多項風險因子，為險資入市進一步打開空間，有效提高增量資金入市，助力活躍資本市場；符合我國培育壯大戰略性新興產業的發展要求，將進一步提升金融機構服務實體經濟的能力。

金融數據超預期反彈：8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，較7月多增超1萬億元，顯著強于季節性規律，同比多增868億元，創下歷史同期峰值。8月份社會融資規模增量為3.12萬億元，較7月的5282億元顯著回升，比去年同期多增6316億元。8月末社會融資規模存量為368.61萬億元，同比增長9%，增速較上月回升0.1個百分點。M2同比增長10.6%，M1同比增長2.2%，增速均較7月低0.1個百分點。M1-M2負剪刀差與上月持平，反映出寬貨幣向實體經濟傳導不暢，資金在金融體系內部空轉現象依然有待改善。歷史上看，M1-M2剪刀差與滬深300指數存在較為明顯的正相關關系。展望后市，仍需通過持續擴大內需，提振市場主體信心，有效提升實體經濟活躍度，助力A股市場回暖。

人民幣匯率加速升值：9月11日，全國外匯市場自律機制專題會議在北京召開，會議表態提振市場信心，疊加美元指數在前高附近受阻回落，人民幣匯率加速升值。展望后續，隨著穩增長政策陸續出臺，國內經濟或將企穩回升，疊加央行、外匯局高度重視外匯形勢變化，市場預期逐步穩定，后續將對人民幣匯率形成一定支撐作用，利好A股市場行情表現。

二、風險提示

國內經濟復蘇不及預期風險，A股市場情緒波動加劇風險，海外加息及經濟衰退風險。

（文章來源：中國銀河證券研究）

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