近日，工程機械行業龍頭三一重工發布了三季度報告，公司2022年前三季度實現營業總收入591.65億元，同比下降33%；實現歸母凈利潤35.97億元，同比下降71.4%。

實際上，自2021年開始三一重工的業績就疲態百出。而就當前來看，由于前三季度凈利下滑太多，三一重工凈利連續兩年下滑幾乎已成定局。

作為行業龍頭企業，2021年至今三一重工經歷了什么？

(資料圖片僅供參考)

行業波動性過大 龍頭難擺脫周期

三一重工的業績波動，主要還是因為所處行業的強周期性。三一中國的主要產品為挖掘機、混凝土機械、起重機械等，其中挖掘機為主要產品，以2022年半年報計算，三大產品占總營收的比例接近80%。

然而，這三種產品同屬工程機械行業，且在國內市場上使用壽命都集中于10-12年，三種產品都與朱格拉周期強相關。

所謂的朱格拉周期是指，產業變遷、基建投資、或機械設備更新換代所形成的經濟周期。一個周期一般是10-12年，人們從設備投資占GDP的比例，可以看出這個周期的存在。這一周期的產生，緣于設備使用存在自然壽命年限，例如挖掘機，使用10-12年就很難再完成工作使命。因此每隔一段時間，設備都需要進行重新投資。

以挖掘機市場為例，下圖展示了2011-2020年國內挖掘機市場的銷量情況，可以看到，自2011年見頂以來，挖掘機銷量連續五年下滑。而后，銷量又連續五年上升，周期波動明顯。且周期頂部和底部，銷量差距達六倍多。

整個行業有如此劇烈的銷量高低差，不可避免地三一重工的業績，也隨整個行業的波動而大幅波動，呈現十年左右的波動周期，周期頂部與底部，利潤差距高達幾十倍。

圖片來源：雪球j10c6g

2021年下半年開始，工程機械行業銷量整體出現了下滑，2022年1-9月，以挖掘機市場為例，2022年1-9月，全國共銷售挖掘機200296臺，同比下降28.3%;其中國內119990臺，同比下降48.3%。三一重工業績大幅下降的原因，也可見一斑。

不過，從9月份的最新數據看，國內市場的同比降幅已縮小至24.5%，降幅已顯著收窄，根據以往規律，工程機械領域的國內市場有望于2023年下半到2024年趨于穩定，并重新緩緩開啟新一輪上升周期。

海外市場加速增長 業績有望提前見底

雖然長期有望企穩，但是短期國內工程機械市場仍處于下行周期，這是不爭的事實。

但三一重工在此時卻看到了一個新的增長點——出口。

一個標志性的事件是，2022年9月，我國挖掘機出口10667臺，同比增長73.3%。占總銷量比重提升至50%以上。1-9月，出口總銷量80306臺，同比增長70.5%。9月份也是我國首次挖掘機出口量大于國內銷量。

這背后的原因，是國內與國外的工程建設周期并不相同。

近段時間，歐美等全球基礎設施建設投入加大，拉動工程機械海外市場需求，國外大多數市場步入了朱格拉周期的上行期。而國內工程機械工程機械設備在中國制造業體系和供應鏈日漸完善的保障下，競爭優勢更為突出，在國際市場上，國內以三一重工為代表的工程機械龍頭公司，越來越有話語權。

處在業績危機中的三一重工，當然不會放過這個新的增長點。

“三一重工將通過國際化去拓展市場，打造世界級品牌，也通過國際化來對沖國內市場周期化調整的影響。”三一重工董事長向文波在接受央視財經采訪時表示。

根據三一重工2021年年報，公司組織了各種線上活動，積極拓展海外客戶，2021年海外各區域銷售收入同比均大幅上升。

在2022年德國bauma展上，三一集團攜挖掘機、履帶吊、壓路機等21臺新品亮相，整體展位面積超過4100平方米，是中國最大參展商。開幕日，前來三一展區觀展的海外代理商和客戶人數眾多，其中僅歐洲代理商就來了100多家，彰顯了三一國際化快速進步。

財報顯示，2022年前三季度，三一重工憑借國內的行業龍頭地位以及公司的積極布局，在海外的市場份額持續提升，第三季度在全球市場份額首破8%。

公司前三季度實現國際銷售收入258.8億元，同比增長43.7%，增速較上半年加快10.8個百分點，且第三季度，三一重工營業收入同比下降8.27%；扣非凈利同比下降58.68%；降幅與前兩個季度相比已大幅收窄，不排除第四季度營業收入同比轉正的可能。

從種種跡象看，三一重工的拐點，或許會比傳統周期指向的2025年，來的更快些。

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