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華泰證券發布研究報告稱，風電當前時點看政策和經濟性驅動力仍較強：1)從政策力度看，22-23年全球各主要國家可再生能源目標均有上調現象，國內部分省份對海上風電仍有補貼；2)從發電成本角度看，國內陸上風電22H1度電成本已較傳統火電成本更低，海上風電雖然尚未實現平價，但隨著海上風機大型化加速以及海風裝機規模擴大，零部件成本、運維成本的攤薄效益將進一步顯現，海風成本將持續下行，逐步實現平價。

海風為高成長賽道，樁基單位用量受大型化攤薄影響小

華泰證券表示，海上風電較陸風新增樁基/導管架需求，海風塔樁合計單GW重量約為陸風四倍。大型化趨勢下，塔筒單位用量被攤薄，但樁基受大型化攤薄影響較小，且隨水深增加，樁基用量有望快速提升。結合22年風電招標量高增的情況，華泰證券認為各省份“十四五”規劃落地確定性較強，預計23-25年國內海風新增裝機量12/16/22GW，對應國內海風塔筒需求76/95/121萬噸，海風樁基需求230/297/396萬噸，海風塔樁合計需求306/392/517萬噸，對應24、25年同比增速28%、32%。

塔樁環節盈利推演：23年有望迎來量價齊升

從量上看，根據海風補貼政策時限、各省風電規劃、行業招標量及項目建設周期，華泰證券認為風電有望在24-25年迎來一波并網潮，對應塔樁出貨量有望在23年率先開始增長。從價上看，考慮到陸塔行業集中度較低(21年行業塔筒CR4僅26%)，華泰證券認為23年陸上塔筒供給較為充足。海風塔樁企業較少，頭部四家23年有效產能預計為203萬噸，且有部分產能用于制造出口產品，對應需求約306萬噸，因此華泰證券預計23年國內海上塔樁供需處于緊平衡狀態，有望帶動加工費的提升。

競爭要素：海陸格局差異主要在碼頭部署，規模化降本效益明顯

塔筒技術壁壘較低加受運輸半徑限制導致塔筒企業眾多且分布零散，塔筒環節21年CR4僅26%。海上塔樁市場集中度較高，華泰證券認為海風區別于陸風競爭格局的主要在于碼頭資源部署：海風塔樁配套產能需靠近碼頭，且布局碼頭可提升企業產品交付靈活度且降低運輸成本。但國內萬噸級泊位資源增量少，且碼頭建設周期長、投資大，企業取得碼頭需要有過硬業績支撐和當地政府資源。此外，塔樁環節規模效益明顯，大產能企業銷售毛利率、凈利率均更高。

風險提示：海上風電新增裝機量不及預期，產能擴張超預期。

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