（原標題：食品飲料、家電細分賽道龍頭，“翻身”配置機會凸顯）

紅周刊 特約 | 徐路

我們預判：2022年啤酒企業利潤有望迎來高增長；調味品龍頭股業績彈性大；白電企業具備配置價值；掃地機賽道必然產生大公司。

消費板塊經歷了2020年的高歌猛進與2021年的偃旗息鼓，進入到2022年，預想中的春季躁動沒有到來，反而迎面趕上了新年波動。那在新的一年里，如何在不斷擴張的A股上市公司列表中找到擁有商業模式變化與長期遠景拓展的投資標的？筆者認為，2022年食品飲料和家電細分賽道中，部分龍頭股的配置機會正在凸顯，且機會大于風險。

2022年啤酒股利潤有望高增長

調味品底部反轉業績彈性大

最新公布的2021年12月份社會消費品零售總額4.13萬億元，同比僅增長1.7%，拉動消費已經成為政府工作的重心之一。

2022年1月16日，發改委發布《國家發展改革委關于做好近期促進消費工作的通知》，文中提到在做好疫情防控前提下，挖掘消費熱點，釋放消費潛力，推動一季度經濟平穩開局。另外提到，鼓勵預制菜發展、支持家電及新能源車下鄉、鼓勵有條件地區發放消費券等政策。預計后續中央和地方政府會陸續出臺更多刺激消費政策。

聚焦到消費細分賽道來說，以食品飲料為例，2021年行業異常艱難，疫情帶來消費能力下降，原材料成本大幅上漲，高估值需要時間消化。在多重壓力下，2021年食品飲料板塊表現排名市場靠后。

2022年，輕裝上陣，過去一年面臨的壓力已經開始逐步化解。2021年9月之后，主要食品企業陸續提價，成本壓力得到有效傳導，大宗原材料價格出現見頂回落跡象。展望2022年，預計各種“穩經濟、促消費”政策會陸續出臺。截至2022年1月15日，食品飲料行業的PE（TTM）處于過去5年的70%分位數，整體估值水平處于略偏高位置，但細分行業存在投資機會。

白酒自帶上癮、社交屬性，消費韌性最強。即使在疫情較為嚴重的2020年、2021年，次高端、高端白酒企業依然實現了較快速度增長。2022年，高端白酒會繼續保持穩健增長，次高端白酒全國化擴張正在持續推進中，增速會更快一些。

啤酒消費持續升級。中國中高檔啤酒占比不到30%，發達國家中高檔啤酒占比50%以上，未來3～5年消費升級趨勢明確。我們可以看到，即使2021年需求端比較疲軟，主流企業噸均價基本實現5%左右提升。展望2022年，啤酒銷量預計有望實現5%增長，均價5%以上上漲。2022年啤酒企業利潤有望迎來高增長。

調味品2021年受需求低迷、高基數、高庫存多重壓力影響，企業盈利能力承受巨大壓力。經過一年的調整，渠道庫存恢復正常水平，年末陸續提價以應對原材料成本上漲，預計2022年企業輕裝上陣，業績會有較大彈性。

乳制品細分行業蘊藏機會

食品工業化或成新的增長主線

乳制品企業2021年受原奶漲價、收入高基數等因素影響，增長不及預期。中國乳制品消費量是世界平均水平的1/3，中長期看，隨著收入提升和城鎮化推進，中國乳制品的消費量會持續增加，龍頭企業雖然增速放緩，但10%以上收入增速會持續多年。同時，兩大龍頭企業未來更加看重利潤率提升，利潤增速會顯著高于收入增速。另外，奶酪、鮮奶產品滿足了居民對健康的更高追求，這類細分子行業也蘊藏著投資機會。

此外，“懶人”經濟推動了預制菜C端需求快速增長，中餐工業化發展趨勢推動了B端市場的持續擴容。2021年，我國預制菜市場規模已經達到3400億元，同比增長18%，是食品飲料行業少有的高增長賽道。上市公司中不僅有專門的預制菜公司，而且部分農業公司、餐飲企業依托原材料優勢、產品優勢紛紛進入預制菜賽道，其中蘊含的機會值得重視。

白電龍頭配置價值凸顯

掃地機賽道龍頭股未來可期

2021年家電行業受原材料漲價、海運費上漲、終端需求萎靡等因素影響，全市場行業中跌幅最大。

截至2022年1月15日，家電行業的PE（TTM）處于過去5年的35%分位數，估值水平處于偏低位置，繼續收縮空間有限，未來機會大于風險。

白電行業集中度高，成本轉嫁能力強，2021年受損相對較小。2022年負面因素逐步減退，格局紅利、高端化趨勢推動白電企業盈利能力持續回升。當前白電企業估值處于歷史底部，具備配置價值。

廚房小家電2021年受損最為嚴重，一方面原材料成本轉嫁能力偏弱；另一方面出口費用大增，國內需求下滑。2022年需求好轉，成本壓力消退，業績恢復會帶來股價的一波反彈。

清潔電器受2020年銷售高基數影響，2021年增速逐季放緩。掃地機龍頭企業持續推出新品，通過均價提升應對缺芯以及原材料價格上漲。我國掃地機滲透率為5%，美國滲透率已經達到15%，理論提升空間充足，這個賽道必然有大公司產生。但需要注意的是，當前眾多家電企業進入清潔電器領域，階段性競爭加劇，具備研發優勢、營銷優勢的企業在長期競爭中會勝出。

綜上所述，筆者認為，過去的2021年對于食品飲料和家電行業都是艱難的一年，但重壓之后，2022年龍頭企業憑借自身管理能力、研發能力有望快速重生，其中必然會孕育新的投資機會。

（本文作者系翎展基金食品飲料行業研究員。本文已刊發于1月22日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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