（原標題：“舒克”牙膏赴港上市，國貨口腔護理能否突圍？）

財聯社|新消費日報（研究員 梁又勻）訊，“國貨牙膏第一股”終于要來了。

近日，隨著薇美姿實業(廣東)股份有限公司(下稱“薇美姿”)正式遞交港股上市招股書，美妝日化細分賽道口腔護理又走進大家視野。

最早成立于2006年的薇美姿旗下擁有牙膏、牙刷品牌“舒克”（Saky）、“舒克寶貝”（SakyKids），主打中高端路線，2016年以來還積極拓展電動牙刷、漱口水、口腔清新噴霧等新興品類。

招股書顯示，薇美姿2019年、2020年以及2021年三季度經調整后凈利潤分別為4819.3萬元、1.51億元、1.28億元，呈現穩步增長趨勢。公司毛利率也從2019年的53.8%增長至2021年三季度的62.8%。

盡管從營收占比來看，薇美姿牙膏收入占比達58.8%，電動牙刷占比僅14.9%且存在下滑趨勢，漱口水等新品類營收占比仍然偏低，但“舒克”將自己定位為“一站式口腔護理品牌”而非普通日化牙膏品牌，希望走出一條差異化道路。

選擇靈活多變的細分賽道，或許有望突破當前牙膏日化產品市場普遍被高露潔、佳潔士、中華等外資品牌把控的尷尬局面。

“舒克”再不上市，投資人也急了

據弗若斯特沙利文的數據，以2020年全部口腔護理產品零售額計算，薇美姿以5.3%的市場份額在國內排名第四。其中，薇美姿兒童口腔護理產品2022年市場份額占到了20.4%，美白牙膏市場份額11.3%，處于領先地位。

盡管如此，由于近兩年線下銷售增長受挫，線下經銷商占比超30%的薇美姿，如果僅看經營利潤，2021年三季度同比2020年僅增長3.18%，IPO上市需求似乎變得更加緊迫。

公開資料顯示，早在2014年、2016年，薇美姿就已獲得數億元的A輪、B輪融資，參投資本包括聯想旗下的君聯資本、鐘鼎資本、百利宏創投等。

不過，從薇美姿招股書注釋來看，機構在投資的同時也與公司簽訂了上市對賭協議。

招股書備注顯示，若薇美姿無法在2020年1月1日前完成上市，或是出現其他意外，投資機構有權贖回部分或全部投資。因此，2021年一季度至三季度，還未等到上市消息的多家投資機構，通過起訴成功贖回了1.22億元投資。

盡管此次贖回僅為部分資金，且薇美姿迅速擬定新合約取消了“贖回權”，但難耐漫長上市進程的機構們也對薇美姿的財報數據造成了一定的影響。賬面顯示，2021年三季度，薇美姿公司歸屬上市公司股東權益虧損4.93億元。

好在財報顯示，2021年先后有5.73億元融資注入，使得經調整后2021年三季度薇美姿凈利潤仍為1.28億元，同比穩步增長36.16%。

投資機構對薇美姿的“步步緊逼”也折射出國貨牙膏品牌的上市的艱難。

據媒體報道，早在2018年同為知名牙膏品牌的冷酸靈已就啟動混改，其母公司登康口腔于2019年引入溫氏股份（300498）子公司作為唯一戰略投資者，為上市做鋪墊。2020年登康口腔完成又一輪增資擴股，引入骨干員工持股。

但直到2021年10月，登康口腔才第一次向證監會遞交了A股上市輔導備案，距離成功上市還有不少流程要走。

公開資料還顯示，2019年前四個月，登康口腔的營收為3.7億元，據此推測全年營收應當比薇美姿略差。

若此次招股順利審核通過，“舒克”將比“冷酸靈”更快一步。

口腔護理新趨勢，瞄準年輕市場

憑借龐大人口基數以及國人對于口腔健康的關注度日益提升，我國口腔護理市場擁有巨大發展潛力。

弗若斯特沙利文數據顯示，中國口腔護理市場零售額由2016年的496億元增至2020年的884億元，年均增速15.5%，預計到2025年銷售規模將達到1522億元。

但國貨牙膏品牌上市之路艱難，很大程度上與當前口腔護理消費市場集中度過高、后發品牌突圍緩慢有關。

華經產業研究院數據顯示，2020年中國牙膏市場前十大品牌產量占總體比例達73.07%。頭部企業多為高露潔、寶潔、聯合利華等外資品牌，前五大產量占比達56.21%。

國貨品牌除了云南白藥、薇美姿、登康口腔銷量尚可，倩采（牙博士）、納愛斯、兩面針等品牌影響力正在減弱。財報顯示，兩面針直到2020年才成功將扣分后凈利潤扭虧為正。

因此，不少新銳品牌選擇從消費升級出發，繞開傳統牙膏日化產業，轉而研發差異化、多樣化、更加新潮的口腔護理產品。

從消費市場來看，口腔護理消費者年輕化趨勢顯著，“Z世代”已成為當前的主力消費人群，口氣清新、美齒的需求已成為近兩年來的新增長點。

以客單價較高的電動牙刷為例，2016年其市場滲透率僅為1.5%，而到了2020年這一數字已達到8.7%。但距離歐美日30%~50%的滲透率而言仍有較大的增長空間。若保持當前增速，預計2025年國內電動牙刷滲透率可達到30%以上。

2021年以來，圍繞“口腔護理”的投融資也呈現爆發趨勢。

綜合星礦數據以及公開資料，2020年“口腔護理”相關投資僅發生3起，而到了2021年猛增至12起，其中大都為專注漱口水、口腔清新劑和電動牙刷的新興品牌。

阿里平臺數據顯示，2020年漱口水銷售額增速達85%，銷售額超10億元。部分新銳品牌如參半，通過將口腔護理產品“美妝化”、“快消化”營銷成功打開愛美青年市場，產品銷量可達上億元。

薇美姿2018年就已取得電動牙刷專利，并陸續研發出漱口水、牙貼、口腔噴霧等專業口腔護理產品。

從業績上看，薇美姿專業護理產品2020年銷量同比增長15.82%，到了2021年三季度同比增速達34.85%。盡管該項目營收規模占比仍然不足10%，但增長潛力十足。

云南白藥也積極把握新趨勢，2020年財報中提出了“拓展以漱口水為代表的口腔護理產品，逐步完成從牙膏品牌向口腔護理品牌的發展進程”。

本次薇美姿赴港股融資，所得款項也將用于加強品牌建設、建立數字營銷和營銷內容系統，同時還包括對優質小眾口腔護理品牌的投資。

在國貨品牌紛紛開拓新戰場的同時，傳統牙膏巨頭寶潔、高露潔乃至松下等老牌電子公司的目光也逐漸參拓展到口腔護理賽道。漱口水、口腔清新噴霧等細分品類也有眾多成熟國外品牌“虎視眈眈”。

比起上市的艱難，等待國貨品牌們的還有未來競爭更激烈的消費市場爭奪戰。

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